许召元：投资趋稳将带动经济稳定回升

财经纵横

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前三季度，受中美经贸摩擦以及消费增速放缓等多种因素影响，国内经济下行压力较大，作为宏观经济先行指标的固定资产投资，也有持续放缓的趋势，但从三季度，特别是9月份的变化看，投资缓中趋稳的态势更加明显。随着中美经贸摩擦谈判取得进展，预计投资有望进一步稳定增长，并带动经济走出下行周期。

总投资增速下滑幅度明显缩小

从各主要投资的变动趋势看，四季度投资增速有望实现止跌企稳。1-9月，我国固定资产投资同比累计增长5.4%，比1-8月下降0.1个百分点，下滑幅度比上月减少0.1个百分点。当前，受益于政府部门的一系列稳投资政策的效果逐步显现，基础设施投资在四季度有进一步小幅回升的可能。制造业投资也有低位企稳的现象。前三季度制造业投资增长2.5%，虽然与上月相比下滑了0.1个百分点，但下行幅度明显缩小。从绝对增速看，2016年8月，我国制造业面临严重的产能过剩和经营困难等一系列挑战，投资增速一度下滑到2.8%，然后开始触底反弹，可以视为当前阶段制造业投资增速的一个低位支撑点。当前，随着中美经贸摩擦取得进展，相关企业的投资信心有所恢复和稳定，将为后期制造业投资提供进一步支撑。房地产投资有望延续高位增长态势。虽然2019年以来土地购置面积有大幅度下滑，销售面积也有轻微收缩，但房屋新开工面积、房屋施工面积仍维持在8.6%和8.7%的较高水平，另外，商品房待售面积持续减少，这都对四季度和2020年上半年的房地产投资形成重要支撑。

实际投资增速实现企稳回升

影响经济增长最终是需求的实际增长速度。虽然我国投资名义增速一直处于持续下行过程中，但从实际增长速度看，今年第三季度累计增长2.3%，增速超过了2017年前三季度的2.2%，更超过2018年前三季度的0.3%，对经济增长的推动作用有明显提升。

出现这种名义增速和实际增速较大背离的原因在于固定资产投资价格指数有了较大变化。2017年底，我国固定资产投资价格指数达到7.4%，而2018年全年达到4.7%，2019年前三季度仅为2.1%。这与前两年钢铁、水泥等建材价格大幅度上涨直接相关。投资价格指数明显下滑，有利于投资转化为实物资产，能够显著增加投资对经济增长的促进作用。

着力优化投资结构仍是宏观调控的重要方向

总体来看，当前我国总投资增速仍有一定下行压力，但已经缓中趋稳，进一步下调的空间有限，全年有望实现5.5%左右的增长速度。从实际投资的增长速度看，2018年是本轮经济调整的底部，2019年大概率已经实现了触底回升。从经济周期的规律看，投资是经济周期的提前变量，投资触底往往预示着宏观经济的下行压力已经得到较充分释放。但是，受外部不确定性因素影响，当前民间投资信心仍然不足，稳投资政策的重点，仍应放在稳定内外部环境，深化对内对外开放，持续优化营商环境和继续降低实体经济成本上来，从而进一步提振民间投资信心，提升投资效率带动经济内生动力不断增强。

（许召元：长安街读书会成员、

国务院发展研究中心产业经济研究部副部长）